近些时日，比特币对着 2 万关口久攻不下，行情让玩比特币或是一种主流币的玩家很是难受，有些受不了这种小范围震来震去不怎么涨也不怎么跌的玩家，转去了合约的怀抱。迎接他们的，自然是前几日猛地一跌，几十亿爆仓的结果。

DeFi 板块也是不愠不火，除了 AC 系的 Cover 和 KP3R 表现不俗之外，几大主流 DeFi 币种并无特别亮眼之处。然而就在前几天，算法稳定币这个赛道却突然爆发，除了之前热度并不低的 AMPL 之外，一众模仿者从老牌的 YAM，到新秀 ESD，以及刚刚出炉 Basis，Based 等，市值都是蹭蹭飞涨。

而从这几个火热的币来看，区块链的投资门槛正在急速升高，不信，你看看本文要提到的这几个算法型稳定币，你知道几个？

AMPL,YAM,ESD,DSD,Basis,Base……

如果都熟悉且在上面都赚过钱，那么恭喜你，基本上你已经达到 DeFi 老农民的级别了！

01 心疼 2020 新人一秒先

有时候有些心疼 2020 年进圈的新人，想当年，也就是上一个牛市——2017 年，当时被赚钱效应吸引进来的，现在可以算作是老投资者的群体，当时面对的，可不是这么一番局面：

17 年那会，圈内很简单，新投资者花个几天搞懂什么是去中心化，什么是挖矿，基本也就搞清楚了 BTC，再了解下智能合约，也就大概了解了 ETH，觉得 BTC 贵的买 LTC，觉得 ETH 贵的买 EOS，NEO，量子链等一众所谓“ETH 杀手”，然后大家拿着区块链当锤子看什么都是钉子，想把什么都给去中心化，诞生了爱西欧热潮，随便一通乱买。

然而不管是一级市场，二级市场，买 BTC,ETH 这种“老 Token”还是 EOS 这种新 Token，大家基本上都能赚钱，买啥啥涨，所谓的很多讨论，也无非是 PoW 还是 PoS 哪个更好，DPoS 是不是更先进，这些现在来看已经是基础的不能再基础的东西……

20 年进圈经历了 DeFi 时代的新投资者，要是来的晚一点，不说别的，但是 DeFi 这半年的迭代，就已经经历了 6,7 代，弄懂这几代的进化感觉就得个把月……

比如有套 DeFi 分类方法是这样的：

第一代：MKR，KNC，ZRX - DAI 诞生，DEX 走入视野，最古典 DeFi！

第二代：LEND，SNX，REN - 闪电贷，衍生品，跨链出现了！

第三代：COMP，CRV，AMPL - 流动性挖矿掀开大幕！AMPL 登场！

第四代：YAM，YFI，CVP - 流动性挖矿玩法升级！收益与治理聚合器出现！

第五代：HEGIC,LIEN,BarnBridge - 高阶复杂衍生品出现！分级基金与债券概念登场！

第六代：KP3R，COVER，AXIE - 开发者众包，区块链原生保险，游戏+DeFi+NFT……

第七代：…

DeFi 还在永无休止的快速进化中……

而今年从 312 到现在近一年的时间，完全可以看做是牛市，比特币都涨了 5 倍，然而 DeFi 领域踩到雷币，因为流动性挖矿损失，入场时机不对，被黑客攻击等等一系列事件，很多投资者非但没赚到钱，反而损失不少。

不像 17 年那会买啥啥涨，任何项目基本就是看看白皮书愿景是啥，团队如何，投资机构是谁，然后打钱完事。没有任何技术上或者概念上的创新，唯一一个热度高的 EOS，一个 DPoS 机制的优劣被大家从开始融资，一直讨论到主网上线，整整一年！现如今一个 DeFi 新项目，哪怕是明星项目，热度能维持一两个月，就算很不错了。

2020 年的新投资者，太难了……

02 算法稳定币的细分领域

DeFi 用了 1 年不到的时间进化了这么多代，而作为新投资者，让人绝望的是，你要是把 DeFi 里的稳定币这一小分支单独摘出来。

你会发现这个分支自己还有好几代的进化和迭代……Oh No……

法定货币抵押押型，没什么需要迭代的，无非 USDT，USDC 这些。

加密货币抵押类型，从最早的 MKR，开始往更加复杂的方向发展，像是 RSR，Terra，都是双 Token 调节+一篮子货币抵押池类型，Lien 更是“丧心病狂”地引入了四 Token 和分级债券的高级金融模式。

算法类稳定币，又可以从稳定币迭代里面再单独摘出来（套娃既视感），过去这几个月，也是已经进化了至少三代了：

一代：AMPL，YAM，Based；
二代：ESD，DSD；
三代：Basis；
四代：肯定会有……

一代：AMPL，YAM，Based，Base Protocol

一代基本上大家都知道，以 AMPL 为代表，简单粗暴流，即 AMPL 的目标价格为 1 美元，那么其名义汇率高于一定的阀值，协议就会同比增加所有用户的 Token 数量；

如果 AMPL 价格低于目标价格一定的阀值，那么协议就会减少用户持有的 Token 数量。

AMPL 最大的贡献就是引入了 Rebase （Token 供应量弹性调整）这个概念——价格高的时候给你分 Token （通胀，印钱给你），价格低的时候扣你的 Token （通缩，收回 Token），24 小时一次，直到市场再度达到一个相对平衡，AMPL 价格稳定在 1 美元附近。

AMPL 的这种简单是优点，也是缺点。优点是，大家基本都能看懂，参与度很高，正如 BTC 的 PoW 现在来看同样也是最为“简单粗暴”的一种模式，然而正因为简单，直观，所以坚固，安全。BTC 到现在运行了 10 几年，几乎可以说是从未出现过安全上的问题。

缺点么，玩过的都知道，急涨急跌，价格大起大落，太刺激！通胀的时候每天像是开印钞机一样，躺着数钱，不要太爽……通缩的时候看着自己钱包里的币每天扣少一点，百爪挠心，焦虑……

所以其实许多看透了 AMPL 这种机制的高级玩家，往往会选择向上趋势破 1 时买入，向下趋势破 1 时离场，既不享受长时间通胀，也不会把自己卡在通缩阶段。也就是人们俗称的，高手吃鱼身，不吃鱼头鱼尾。盈利虽然少了一些，但是风险，也被成倍地缩小了。

这种特性，也导致 AMPL 当前来看，更像一种投机 Token 而非稳定币，但作为第一代算法型稳定币，诞生时间太短，远不到能够盖棺定论之时。

YAM 因两件事而出名：

一是把 流动性挖矿 带向了高潮；

二是那个著名的合约漏洞，导致项目几乎流产。

YAM 机制和 AMPL 类似，可以看做是 AMPL 的仿盘，区别主要是两点：

一是采用了流动性挖矿的公平发行；

二是每次通胀时的 10% 进入一个社区治理的国库基金，这个基金通过治理可以衍生出许多用途，最简单的就是在 YAM 进入通缩时为了避免长时间的死亡螺旋，国库可以出来救场。

Based 也是 AMPL 的仿盘，采用类似 YAM 的流动性挖矿分发，只不过锚定的是 Synthetix 稳定币 sUSD 作为基准，没什么独特的创新。

这两天大火特火的 Base Protocol，其实本质上也是一代，只不过把锚定从 1 美金换成了加密货币总市值的万亿分之一，却莫名其妙在一众大 V 的推广和赚钱效应下突然火了，每天交易过超过 1 亿美金。然而究其实质，依旧只是个一代仿盘。所以火了两三天，套住一批人之后进入通缩阶段，也就基本无人问津了。

二代：ESD，DSD

相对于 AMPL，ESD 最大的创新在于，引入了债券的概念，试图避免 AMPL 长时间通缩所造成的死亡螺旋。

ESD 的 Rebase 周期不是 24 小时，而是 8 小时，通胀模型与 AMPL 一样，通缩时，系统推出债券，可以让用户通过销毁 ESD 来得到折价债券（相当于低价购买 ESD Token，并在未来以锚定价出售），当回到通胀时，增发的 ESD 将优先满足所有债券，然后再分其他用户。

当然，债券也有风险，因为有效期只有 30 天，如果 30 天之内还是结束通缩，那么你烧掉 ESD 获得的债券也就归零了，所以风险相对还是不小，毕竟没人能 100% 保证 30 天之内系统就一定会回到通胀。

DSD 作为 ESD 的仿盘，修改了许多参数，包括 Rebase 周期从 8 小时改为两小时，Rebase 单次变化限制，债券持有人 /LP(流动性提供者）的奖励比例等等，但本质上来说都是类似的结构。

三代：Basis Cash

前身是大名鼎鼎的 Basis，如果不是法律限制，第一代算法稳定币可能本该是 Basis 而不是 AMPL。后来 Basis 凉凉之后，匿名团队接手了项目并改名为 Basis Cash。

Basis Cash 把 Rebase 机制更加复杂化，引入了三种 Token，BAS，BAC，BAB。

BAC 是锚定 1 美元的那个稳定币，BAB 是 ESD 里面那种通缩时的债券，而 BAS，则是通胀时的“分红 Token”，换句话说，Rebase 多出来的 BAC，不是直接分给 BAC 持有人，而是分给 BAS 持有人。

BASIS 的流动性挖矿也很有意思，体现在两个 2 池的设计，互为抛压，又互相吸收抛压：

• BAC-DAI 池挖 BAS

• BAS-DAI 池也挖 BAS

看似 BAS 会承受两大外提卖抛压，然而持有 BAS 会分到 BAC，把抛压部分转到 BAC，BAC 又有挖 BAS 的功能，互相套娃……

一个精通算法型稳定币的朋友这样点评 Basis:

“BAC+BAS 的双币种设计解决了 ESD 单币种阻碍流通性的问题，BAC 因为没有 Rebase 的潜在预期可以更好地流通到更广的应用范围。

用个最简单的类比就是 BAC= 美元，BAB= 美元国债，BAS= 美联储股票，这种设计的巧妙之处就在于它将全套美元发行体系都搬到了 BASIS 的设计中了。而在 ESD 的设计中，ESD 同时扮演美元和美联储股票的角色”。

而对于稳定币的未来，他也有一个推论，即，算法稳定币可能会经过三个阶段：

1. 纯 Rebase 阶段，如 Ampl （上文的一代算法型）；
2. 模拟美元债券机制阶段，如 ESD、BASIS （上文的二代三代算法型）；
3. 混合阶段：部分抵押+部分债券市场调节（与抵押型稳定币的融合，可以是上文那个还未出现的 4 代型）。

可以看出，单是理解 DeFi 生态中的稳定币，你就得了解上面所有类型的稳定币，从抵押型到算法型。单是算法型 Token，你又得知道 Rebase 的运行机制，对债券，美元发行，流动性挖矿等知识点有足够的了解，才能真的看得懂这个项目在干什么，从而找到合适的入场时机去分一杯羹。不难看出，从 AMPL 到 ESD 到 BASIS，这一波算法型稳定币吃到肉的玩家，无一不是对金融有着较为深刻理解的那一波人。

03 后记

总体而言，像是 17 年之前那种买入一个币，什么也不做，拿两年忽然暴富的可能性越来越低了，也许只有 BTC 和 ETH 可以延续这种“躺赚”，但其市值也注定不会再想之前那样百倍千倍的增长，只能拿到 Beta 收益。想要拿到 Alpha 收益，你就必须迈过 DeFi 里面无数的技术和金融知识的门槛。

但别误会，有门槛其实是好事。当别人迈不过去，你迈过去的时候，你就可以赚到他赚不到的那份钱。不然，在这个已不再是人人都可轻松暴富的区块链投资领域，你拿什么保证自己会是二八定律里面那个二，你说呢？

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